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ETF与​股指期货的相同点表现在那些方面?

时间:2018-06-14 17:14
(1)股指期货和 ETF 都具有较低的管理和交易成本。相对于现货交易,股指期货交易的成本是比较低的,主要包括交易佣金,买卖价差,用于支付保证金的资金的机会成本和可能的税项等
    (1)股指期货和 ETF 都具有较低的管理和交易成本。相对于现货交易,股指期货交易的成本是比较低的,主要包括交易佣金,买卖价差,用于支付保证金的资金的机会成本和可能的税项等。一般而言,购买股指期货只需进行一笔交易,而且买卖期货合约不需要支付印花税,交易成本因此会比较低;而购买多种(如 100 种或者 300 种)股票则需要进行多笔、大量的交易,交易成本相应会比较高。
     
    同样地,ETF 的管理和交易成本也是非常低的,这也是该交易品种能够获得巨大成功的主要的原因之一。ETF 是采取被动管理方式的指数化投资,只有在指数成分股进行调整时,才需要指数基金管理人进行相应股票的交易,而这种情况并不会时常发生,因此股票周转率是比较低的,从而能够有效降低佣金等交易成本。同时由于 ETF 在赎回和申购时,交付的是一揽子股票,这种交易方式基本不会对股票价格产生影响,因此就避免了股票或期货交易需要支付的市场冲击成本。另外,ETF 支付一揽子股票的交易方式通常不需要支付印花税,而且由于投资者进行交易时不使用现金,从而有效避免了对资本利得税的征收。
     
    在美国,ETF的管理费用比股指期货的费用更低,SPDR的年管理费用为12个基点,而S&P500指数期货每年的费用(包括转期费用在内)为 35 个基点①。
     
    (2)股指期货和 ETF 都具有较好的流动性。股指期货既可以作为套期保值工具规避①顾海峰,文亚青.交易基金与股指期货关系探讨[J].五邑大学学报,2003 年第 9 期:71-75 17系统性风险,又可以作为投资工具获取风险利润,同时保证金交易方式又提供了较高的杠杆比率,这些都决定了股指期货具有较好的流动性。多元化的机构资金也为股指期货的流动性提供了保障。
     
    ETF 综合了封闭式基金开放式基金的特点,其流动性明显高于这两种基金。在我国证券市场上,一些封闭式基金采取重仓集中持股的投资策略,由于我国各股票的流通盘普遍较小,当基金调整重仓股时就很有可能出现流动性问题,造成交易的折价或溢价。开放式基金可能面临更严重的流动性问题。开放式基金除了要承受封闭式基金所承受的压力,还要应对投资者的赎回压力。随着基金规模的不断扩大,开放式基金的流动性问题会逐渐显现出来。再来看 ETF,它属于指数化投资,在一级市场申购或赎回时交付的是与指数结构相同的一揽子股票,它不会影响基金的股票结构,不需要在二级市场上卖出股票,因此 ETF 的赎回压力会比较小,这就使得 ETF 的流动性非常高。相关实证研究表明,ETF 基金股份在二级市场的流动性很少受 ETF 交易量大小的影响,并且 ETF 的买卖差价比同类股指期货的买卖差价更低,这说明 ETF 的流动性更好。
     
    (3)股指期货和 ETF 都可以进行套利,在市场上存在卖空机制时都可进行卖空操作。
     
    股指期货的卖空和套利比较好理解。各国一般都对股票的卖空交易规定了比较严格的限制条件。而股指期货就不同了,交易者可以方便地卖空股指期货。当股指期货的实际价格高于理论价格时,投资者可以卖出股指期货,同时买入指数成分股来进行套利;当股指期货实际价格低于理论价格时,投机者进行反向操作就可以获得无风险收益。
     
    在市场上存在卖空机制时,ETF 可以被卖空,ETF 的卖空不受普通股票卖空的报升规定的限制,但需要按规定交纳保证金。在中国市场上不能卖空 ETF 份额,但上交所利用交易系统先进性成功绕开了卖空限制,使得 ETF 的瞬时套利能够有效实现。一般而言,ETF紧密跟踪指数,其价值与其所跟踪的指数具有很好的一致性。但由于市场需求因素,ETF的交易价格与其净值有时也会出现偏差,这就为套利交易者提供了套利的机会。当 ETF 价格高于其净值时,套利交易者就可以在二级市场上卖空 ETF,同时买入 ETF 代表的股票组合,然后在一级市场上申购 ETF 获得无风险收益;当 ETF 价格低于其净值时,套利交易者就会在二级市场上买入 ETF,然后要求赎回,再把赎回的股票卖出,从而获得无风险收益。
     
    (4)股指期货和 ETF 都可以作为投资者对股票资产组合进行套期保值的工具。套期保值是股指期货的基本功能之一,因此投资者通常使用股指期货对其股票资产组合进行套期保值,从而规避风险。
     
    对于 ETF,在有卖空机制的情况下,由于 ETF 上市交易后投资者可以卖空 ETF 份额, 18并且不受报升规定的限制,这样当投资者担心其所持有的股票组合价格会下降时,卖空相应份额的能够代表整个市场或某一类股票的 ETF 就可以对冲风险,达到资产保值的目的。
     
    由于 ETF 与股票指数组成完全一致,因此与股指期货或其他套期保值工具相比,ETF 规避风险的效果也会更好。目前中国市场上不允许卖空,但如果推出卖空,很可能会从 ETF 开始。
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